Objectifs :

A la fin de ce chapitre, l’élève doit être capable de :

• Définir investissement, les cash-flows
• Déterminer la valeur actuelle nette
• Déterminer le taux interne de rentabilité
• Déterminer le délai de récupération de l’investissement
• Déterminer l’indice ou le taux de profitabilité

1. Définition

L’investissement c’est immobilisé les ressources financières dans des opérations donc les résultats s’étendront sur plusieurs années.

C’est un moyen d’assurer l’avenir toute fois en supportant des coûts au moment présent.

1. Technique de calcul de la rentabilité des investissements

         On décide d’investir lorsque les capitaux dégagés dans le futur par l’investissement sont au moins égaux au montant investi.

On prend en compte dans la décision d’investir deux éléments :

• Les dépenses d’investissements : c’est l’ensemble des dépenses engagées dans le but de réaliser un investissement
• Les capitaux dégagés : on appelle cash-flow ; les capitaux que l’entreprise tire année par année de l’investissement réalisé.

Pour une année donnée on a : cash-flow = recettes – dépenses

Ou cash-flow = résultat net + dotation aux amortissements

             La rentabilité objective d’un projet est celle calculée à partir des cash-flows hors mis toute considération du financement du projet.

1. Evaluation d’un projet d’investissement : l’actualisation

           Evaluer un projet vise à comparer les cash-flows aux capitaux investis. Il faut donc que les capitaux soient évalués à une même date. Il est logique de choisir l’époque 0, époque à laquelle on débourse le capital pour évaluer, ainsi on ramène les cash-flows des années successives à l’époque 0. On dira donc qu’on actualise les cash-flows.

Soient, t : le taux d’actualisation

            C₁, C₂, … C_n : les cash-flows successifs

A la date 0 : C₁ (actualisé) = C₁ (1+i)^-1 après une année

                     C₂ (actualisé) = C₂ (1+i)^-2 après la deuxième année

                     C_n (actualisé) = C_n (1+i)^-n après n années

De manière générale, la valeur actuelle des cash-flows est donc la somme des cash-flows actualisés.

• Cas des cash-flows variables

VA des cash-flows = somme des cash-flows actualisés

Ou                          = C₁ (1+i)^-1 + C₂(1+i)^-2 + … + C_n (1+i)^-n

Remarque : on peut aussi déterminer les valeurs actuelles des cash-flows en tenant compte des charges variables et fixes, de l’impôt sur les sociétés et on utilise le tableau suivant :

• Cas des cash-flows constants

Ici on applique tout simplement la formule de la valeur actuelle ou d’origine des annuités comme suit :

Va actualisée = CF

1. Les critères d’évaluation

Pour évaluer un projet, il existe plusieurs critères tels que :

1. La valeur actuelle nette (VAN)

C’est la différence entre les cash-flows actualisés et l’investissement initial.

• Cash-flows constants

VAN = CF  – Io + Vr (1+i)^-n

• Cash-flows variables

VAN = CF actualisés – Io + valeur résiduelle actualisée

Avec valeur résiduelle actualisée = Vr (1+i)^-n            

Ou VAN = ∑CF(1+i)^-n – Io + Vr (1+i)^-n

• Si la VAN est positive, cela implique que le projet est rentable
• Si la VAN est négative, cela implique que le projet n’est pas rentable

1. Le taux interne de rentabilité

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